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　　日本政府加息、干预双管齐下，依旧难以阻止日元汇率滑向深渊。

　　6月30日，日元对美元汇率跌破162关口，创1986年12月以来新低。这一水平也突破了2024年7月日本当局出手干预时的关键点位。截至北京时间15时05分，日元对美元报162.216。今年以来，日元对美元汇率已累计下跌超过3%。

　　为遏制日元单边贬值，日本政府不惜“真金白银”投入——日本财务省在4月28日至5月27日期间开展了创纪录的外汇干预，累计投入11.73万亿日元。但仅过了1个月左右，干预成果就尽数回吐。

　　分析人士称，美日之间巨大的利差，是日元持续承压的核心根源。目前，联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%，叠加美联储加息预期不断升温，美元指数盘踞在高位。

　　反观日本央行，货币政策正常化节奏推进缓慢，导致美日利差依旧悬殊。若拉长时间维度来看，日本央行自2024年3月起结束负利率，截至目前已累计加息5次，政策利率升至1.0%，创31年新高。

　　理论上，加息有助于吸引资金流入，推动本币升值。然而，日本央行持续加息背景下，日元汇率不涨反跌。“这次日元贬值是在日本央行加息背景下出现的，也说明市场对日本央行当前的货币政策信心不足。”上海市日本学会会长、上海对外经贸大学教授陈子雷说。

　　中金公司在一份研报中分析，本轮美日汇率上行更多在于美元走强，而非日元自身出现大幅贬值。市场对美联储年内进一步加息的预期快速升温，推动美元指数走强。相比之下，尽管日本央行释放继续加息的信号，但其加息幅度相对温和，导致日美利差预期维持在高位。

　　东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦表示，美日利差持续处于高位，驱动全球资金进行日元套息交易，即借入低成本日元，兑换成美元并配置于高收益美元资产，从而对日元形成持续卖压。

　　市场关注，日本当局是否就外汇干预发出更强烈的信号。日本财长片山皋月（Satsuki Katayama）重申，随时准备采取适当行动，但措辞克制，未释放明确的强硬干预信号。汇管研究院副院长赵庆明认为，在美元显著走强的背景下，日本政府对日元汇率贬值的容忍度有所增加，但也不排除日本政府寻找时机入市干预。

　　徐嘉琦认为，外汇干预可以在短期内打击投机盘、缓和单边贬值预期，但难以从根本上改变日元走势。日元长期趋势要发生逆转，核心仍取决于美日利差能否实质性收窄以及套息交易能否系统性降温。

　　与此同时，日本央行内部鹰派声音增强。日本央行审议委员田村直树日前呼吁每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的2%中性利率水平。日本央行前理事山本健造（Kenzo Yamamoto）周一表示，日本央行下一次加息可能在市场普遍预期的12月之前到来，“日本央行目前处于需要迅速行动的境地”。

　　作者：陈佳怡