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■李文

近期，券商薪酬制度改革加速落地。多家证券公司密集修订、发布薪酬管理制度，围绕绩效薪酬占比、递延支付节奏、追索扣回边界以及绩效考核的功能导向等维度展开系统性优化。笔者认为，这场以“薪”为支点的深层次改革，并非仅仅调整薪酬分配规则，更是在为证券行业长期稳健发展夯实根基。

过去，券商薪酬激励高度锚定年度营收与利润指标。在行业高速扩张期，这种模式固然能快速激发创收动力、助力抢占市场份额。但同时，这也产生了一些弊端。比如，部分业务人员为追逐短期高薪，放松风险管控，盲目开展高风险业务或违规承揽项目，最终使机构付出了资产减值与声誉损失、甚至被处罚等代价。同时，失衡的薪酬结构造成行业资源错配，部分高管及核心创收岗位短期薪酬溢价过高，与公司整体效益及普通员工薪酬增长脱节，重前端业务、轻中后台风控合规的薪酬导向，易导致行业风险防线薄弱。这种薪酬结构不仅会对券商自身稳健经营产生影响，更可能通过业务链条传导至市场，损害市场秩序与投资者权益。

直面行业症结，改革便有了清晰的指向。综合券商近期发布的薪酬管理制度来看，绩效薪酬占比的硬性约束成为重点。不少券商明确要求董事及高级管理人员绩效薪酬占比不得低于薪酬总额的50%，部分券商进一步将比例提升至60%。此举扭转了过去部分人员固定薪酬占比过高、“旱涝保收”的不合理格局，使薪酬与企业经营业绩和人员自身价值创造深度挂钩，券商也可根据自身治理结构和风险偏好，探索差异化的薪酬弹性空间。

在支付机制上，长周期约束成为突出亮点，递延支付的节奏被进一步量化。“3年期限、T+2起付（起付年不早于绩效薪酬归属年度往后的第2年）、等分发放”成为行业标配。这类薪酬支付方式，改变了过往“即时兑现、风险后置”的模式。

更具突破性的是，本轮券商薪酬制度改革大幅拓宽了追索扣回机制的约束边界，实现全员、全周期覆盖，不仅在职员工因违规履职或造成风险敞口须退还绩效薪酬、终止长期激励，离职或退休人员若履职期间存在违规失职行为，同样适用追索规则，这从制度上堵住了“带病离职、高薪离场”的漏洞。

随着薪酬改革向纵深推进，证券行业的经营生态、人才格局也会发生变化。对行业而言，薪酬体系重构倒逼券商经营思路从“规模扩张型”向“质量效益型、风险稳健型”转变。过去同业比拼的是业务体量与营收增速，未来则更聚焦于合规经营水平、风险管控能力、长期ROE（净资产收益率?）表现及可持续发展韧性。随着递延支付与追索扣回机制常态化推进，机构必然主动优化业务结构，加大对合规风控、研究赋能、客户服务等长期价值业务领域的投入，推动经营模式回归金融本源。

对证券行业从业者而言，这场改革重构了职业价值的评判标尺。过往“唯业绩论”的单一评价体系逐步瓦解，合规意识、风险把控能力与长期价值创造力正成为从业者薪酬分配和职业晋升的核心考量指标。行业人才结构将从“重营销、重创收”转向“重专业、重合规、重长期”。同时，递延支付与追索扣回机制也将倒逼从业者强化责任意识，使个人收益与公司风险、行业发展真正深度绑定。

站在资本市场高质量发展的宏观视角看，券商薪酬改革具有更为深远的意义。作为资本市场中重要的中介机构之一，券商的合规经营与稳健发展直接影响市场生态健康。过去行业中的一些高薪乱象与短期逐利行为，一定程度上侵蚀了金融行业的公信力。本轮改革正通过制度约束筑牢风险防控底线，引导券商回归“服务资本市场、服务实体经济、保护投资者权益”的本源，以薪酬机制的“稳”筑牢行业高质量发展的根基。

当然，改革的目的并非抑制激励，而是剔除投机性高薪，保留合理性激励。未来，券商应在稳健合规与人才激励之间找到最优解，优化差异化薪酬体系，针对不同岗位、不同业务属性制定分层考核规则，既守住风险底线，又充分激发人才活力。