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专题：美联储利率决议来袭，市场对加息预期存分歧

　　当地时间本周三，市场将充分验证新任美联储主席凯文?沃什选择弱化议息会议结果清晰度的做法，是否是更优的货币政策落地路径。

　　最终效果将体现在决议落地前后、主席新闻发布会全程及会后的市场波动幅度。市场必然会出现变动，但波动大小与涨跌方向均充满不确定性。

　　目前已知，联邦基金利率期货市场对本次决议结果出现罕见分歧：多空比例为35%比65%。多数交易者押注美联储维持利率稳定在3.63%，但仍有不小资金赌美联储加息。以往临近议息会议时，市场预判最终正确结果的概率通常高达95%。若本次多数押注成真，持有少数派观点的资金需要平仓离场。

　　牛津经济研究院首席分析师约翰?卡纳万认为，单纯利率期货的仓位平仓不会造成剧烈波动。难以判断的是，少数看加息的押注还分布在哪些市场。即便通胀、就业数据走弱，两年期美债收益率依旧居高不下；5月中旬至6月末油价回落期间，该收益率也并未随之下跌。倘若体量庞大的美债市场中同样存在大量针对本次议息的加息押注，决议与发布会或将引发剧烈行情震荡。

　　更值得关注的是，股市是否因加息预期持续承压。股票走势高度依赖企业盈利，以及市场对大型云计算企业前景反复变化的多空情绪。不过股市中仍留存部分对冲加息风险的仓位，这意味着若市场主流预判落地，美股大概率迎来上涨。

　　但行情未必只有“加息/不加息”两种简单走向。即便美联储本次按兵不动，若多名委员投下反对票，或是政策声明新增偏向加息的措辞，股市的避险对冲仓位大概率不会解除。截至周三会议前，利率期货定价显示：9月加息概率80%，12月再度加息概率60%。也就是说，当下看似错误的市场预判，几周后或许会应验。

　　周三决议落地后的波动可能波澜不惊；可一旦行情大幅震荡，外界势必会质疑：降低透明度是否真的利于货币政策执行。美联储理事克里斯?沃勒近期在纽约发表演讲时直言：“我从事经济研究多年，从未见过任何经济理论能够证明，政策思路不对外公开可以改善民生、让市场运转更高效。”

　　长期以来，美联储的政策目标普遍是提前引导市场跟上政策节奏，以此助力美联储实现就业与通胀双重目标。

　　沃什却持有截然不同的思路：美联储制定政策应更多依据市场自发传递的信号，不再被美联储前瞻指引干扰。但外界始终不清楚沃什重点观测哪些市场、捕捉何种信号。如果参考利率期货，维持利率不变是合理选择；通胀保值债券（TIPS）利差隐含通胀率也显示，债券市场对通胀压力并无过多担忧。可如果以两年期美债收益率为依据——当前该收益率较联邦基金利率高出近70个基点，市场信号似乎指向美联储本周三就需要加息。